昌平線/8號線雙軌旁的華潤限競房300萬起

　　對於因為沒有流通股而淪落為“僵屍”的企業，昌平線除了要關注它的限售股解禁時間或者融資信息之外，還要關注它是否有做市意願。

劉總此前15年一直管理著4億美元的華登基金，號線雙軌他經常提到的一句口頭禪“投資企業，不光要給錢，還要給熱情”被奉為“劉氏”標準。張穎認為好公司的企業文化中必須有一種舍我其誰、旁的華潤不達目標誓不罷休的霸氣，旁的華潤那樣業務才能取得超常規發展，創始人周圍才能聚攏一幫死心塌的兄弟。

劉總瞄了一眼張穎的簡曆“西北大學MBA、限競房所羅門美邦投行部、限競房荷蘭銀行風投顧問……”，他立馬來了精神，兩人足足聊了40多分鍾，劉總當場拍板“就你了”。不過，萬起江山易改本性難移，在美國長大的張穎說話總是夠直接，夠一針見血。張穎招的人也很特別“全是懂互聯網的高手，昌平線風投的菜鳥。當時，號線雙軌很多投行認為移動互聯網不過是PC的延續，號線雙軌而張穎則從傅盛的成功案例判斷“移動互聯網根本不是延續而是在顛覆互聯網”，他預感移動互聯網的機會比PC要“大至少5倍-7倍，而且持續更加持久”。張穎在全體員工會議發飆“活少錢多的事情壓根就不存在，旁的華潤不要總是罵老板坑爹，好好幹活，提高能力是王道。

1999年李開複博士創立“創新工場”時，限競房正是此君第一個送去500萬美元。那是一家成立於1910年的著名投行，萬起號稱“華爾街之王”，萬起尤其是1980年前後抓住美元利率波動的契機，在“鐵路債券”等債券承銷方麵賺錢賺到手軟。不過這中間的大部分，昌平線會被管理合夥人或者創始合夥人拿走，投資經理們還是很苦逼，發點工資獎金就完事，根本享受不到Carry。

作為中國首起私募股權投資領域內的商業賄賂案件，號線雙軌該案立即成了上海市公安局“破案會戰”的典型。那麽，旁的華潤在此情況下，旁的華潤投資經理該怎麽辦?“水至清則無魚”客觀來說，作為高度依賴人的行業，投資經理為了改善生活，且這個行為發生在投資之後，純粹是項目為了感謝，理論上可以探討，畢竟投資合夥人不能事畢親為，百分百杜絕回扣，否則幹脆抹掉投資經理的存在好了，但是實際情況則是投資經理是投資公司的根基，在必須使用但投資以後的行為又沒辦法監控的前提下，合夥人該怎麽辦?在美國，根據美國特許金融分析師協會2016年報告顯示，投資者普遍認為投資經理的道德標準比業績更為重要。對於其他行業，限競房比如說采購或者銷售，如果說少量或者表示感謝，通常拿回扣的事情被行業或者公司老板所默認。 VC投資經理的自我修養作為創投的底層，萬起投資經理的日子同樣不好過，休假的休假，裁員的裁員，創業豬死了不少，自然殃及池魚。

國內VC單個基金常規規模在2-8億美金之間。如果以2億美金規模計，每年零花錢(管理費)大約有500萬美元，分給10人左右團隊，當然很爽。

這是一個近期發生的真實的事情，由此，創投圈的潛規則也被掀開了水麵，對此，為了完成GPLP君創立GPLP的初衷與夢想，GPLP君今天就跟大家聊一聊投資經理拿回扣的潛規則。而通常而言，VC是“人少錢多”的機構。document.writeln('關注創業、電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎光莆電子成功過會，凱倫建材卻得到暫緩表決四個大字，原因至今還是個謎。

任性終究要回歸理性，對於新三板轉IPO企業來說，轉讓定價公允性問題需要引起重視了。掛牌期間，開心麻花兩次定向增發的價格從2.4元飆至106元，估值直接推上50億的高峰，前後僅一個半月的時間。但就目前而言，轉讓定價公允性已成為證監會關注的重點之一。與之形成鮮明對比的是，A股市場對定增方案要求極為嚴格，包括定價公允性：1、審批時間至少需要半年2、定增人數不得超過10人3、定增價格依據近期二級市場交易價格4、通常有一年或三年鎖定期為了遏製再融資過程中發行價與現股價之間的離譜價差，監管層也是操碎了心。

開心麻花於2016年2月15日發行認購公告稱，公司擬以每股106元的價格，向11名新增投資者發行不超過284萬股，擬募集金額不超過3.01億元。要數哪家掛牌公司最會“玩”，開心麻花絕對當仁不讓。

從2.4元到106元，前前後後僅隔一個半月，定增價格就翻了44倍，直接爆賺1.5億。不得不說，幸福來得有點突然。

掛牌期間，開心麻花兩次定向增發的價格從2.4元飆至106元，估值直接推上50億的高峰，前後僅一個半月的時間。「開心麻花定增價格要起飛」在開心麻花的身上，同樣存在轉讓定價公允性問題。 也正是這次定增，讓開心麻花從“話劇第一股”向“話劇第一神話股”完美蛻變。此時開心麻花的估值已達50.2億元，實際控製人張晨以52.06%的持股比例身價超過25億。就在昨晚，即3月13日，開心麻花發布公告稱，公司於1月16日向北京監管局報送了上市輔導備案材料。但這並不妨礙投資者的哄搶。

光莆電子方麵，掛牌當日(2014年1月24日)，公司實際控製人之一林瑞梅通過股轉係統向實際控製人之一林文坤協議轉讓3萬股，成交價格4.6元/股，交易雙方為兄妹關係。在此之前，開心麻花曾進行過一次定增。

在新三板業內人士看來，開心麻花早已是一隻神話股。補充一句，目前新三板還未有影視公司轉板成功。

但是，這段神話般的過往也可能成為開心麻花轉板之路的瑕疵。從話劇、熒屏再到資本舞台，開心麻花都“玩”出了自己的一片天。

謎底尚未揭開，所以不能妄加定論，轉讓定價公允性是否對成功過會起到關鍵性作用，還有待考究。“任性”定價的案例並不少見，但也折射出一個問題：新三板市場定增條件寬鬆，轉讓定價紊亂，很多掛牌公司的轉讓價格並沒有得到公允。在新三板業內人士看來，開心麻花早已是一隻神話股。「新三板轉讓定價就是這麽任性」在新三板轉讓定價公允性問題上，開心麻花隻是冰山一角。

相比凱倫建材、光莆電子，開心麻花在這一問題上有過之而無不及。北京監管局於3月10日在官方網站公示了公司輔導備案情況。

另外，在2015年6月25日，凱倫建材以每股4元的價格募資1600萬元，每股價格較此前在二級市場的成交價格(5元)低1元。曾有媒體報道，開心麻花擬IPO是在尋開心，可誰知，人家比你還認真。

此前富姐曾在《“開心麻花”任性定增老板一個半月賺1.5億》一文中提出相似的案例。相比凱倫建材，證監會對光莆電子的要求更加嚴格。

新三板掛牌企業作為公眾公司，掛牌新三板期間的每一筆交易都是留痕的，而按照相對較嚴格的IPO要求，那些成交後增發價格波動較大的新三板擬IPO企業可能會為曆史上的一筆交易而遭遇合規風險。凱倫建材掛牌期間共有三筆交易，分別於2015年1月20日、21日、29日以5元/股的價格成交1萬股、20萬股、9萬股。也就是說，開心麻花又要嚐試新的可能了。除了要說明這筆交易發生的原因、定價依據、出資來源外，還要說明此次股權轉讓行為對發行人實際控製人認定及公司治理有效性的影響。

document.writeln('關注創業、電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎。 證監會說了，必須給我一個合理的解釋。

1、定增價格參考公司每股淨資產、市盈率以及企業的成長性來確定2、定增人數不超過35人，不包括在冊股東3、無限售要求不可否認的是，這樣寬鬆的環境在一定程度上解決了新三板企業融資難的問題，但也有不少企業以此套利。兩份意見反饋均提到轉讓定價公允性問題。

今天一起來聊聊定價公允性的問題。「小心被證監會“看上”」2017年2月20日，共有兩家新三板轉IPO企業同時獲得證監會的意見反饋，分別是凱倫建材、光莆電子。